香港—伦敦跨市交易运行程序

　　香港伦敦两地之间的交易，如买伦敦金卖香港金或卖香港金买伦敦金。如有客户甲要售伦敦金给香港的金商，金商开出来的买入价为463.5美元/盎司。如果客户甲决定以463.5美元的价格出售2千盎司伦敦金给金商，金商接着要进行下列事项：①在金银贸易场以每两4330港元的价格售出1700两香港金，约合2千盎司，按外汇行市7.8港元/美元，约值736万港元。②在外汇市场以7.8元的价格买入价值736万港元的美元外汇，以支付客户甲。金商出售给贸易场的金价约合465美元/盎司，所以金商这时以465-463.5=1.5美元的差价进行了买伦敦金卖香港金的跨市买卖，套利1.5美元x2000~3000美元。

　　假如过了一段时间，乙客户又向金商问价，要从金商处购入黄金，又假定香港金市及外汇市场仍无变动。则金商的卖价如下：①金商的卖价为464.70美元，若乙客户决定以此价买入，金商即在香港金市以4331港元每两的价格买入港金，并在外汇市场中以7.80元的价格抛售美元，换句话说，金商是以每盎司466美元的价格买入港金，于是金商首先从客户甲处以低于港金1.5美元的价格买入伦敦黄金，然后以低于港金1.3美元的价格向客户乙出售。比对之下，金商每盎司赚0.2美元。要注意的是：金商先是买伦敦金卖香港金，然后是卖伦敦金买香港金，故此在两市场金商平仓，而无须输出或输入黄金，也无须支付伦敦香港间黄金的运输费用。②金商的买价是463.3美元，若乙客户以此价售金，则金商在港金市及外汇市场的活动和客户甲时完全一样，即金商仍是以465美元的价格在香港金市拋售，故此金商事实上是进行了一个新的买伦敦金卖香港金的跨市买卖。不过这次跨市买卖的差价是：465-463.30=1.7美元，和客户甲时的1.5美元比较，多了0.2美元，假如金商真的运金来港交货的话，可以多赚0.2美元，在进行同方向的跨市买卖时，应该是一次比一次好。假定乙客户也是卖家，金商进行了买伦敦金卖香港金的跨市买卖后，报给客户丙的伦敦金价将是怎样的呢？假定港金市及外汇市场仍然不变，金商的卖价将为466-1.5=464.5美元，因为若客户丙愿以此价成交，则金商其实是以低价（比港金低1.7美元）从乙处购入，然后以高价（比港金低1.5美元）售予丙，故金商赚利是每盎司0.2美元。而金商报予丙的买入价将是465-1.9=463.10美元。因为假如丙客户以此价成交，则金商即再进行买伦敦金卖香港金的跨市买卖，差价为1.9美元，这差价比客户乙时所作的1.7美元更好了。

　　由此不断买卖将产生什么影响呢？从上述例子中，甲乙均为卖家，金商在伦敦金这方面受到拋售压力，这时有两点引起人们注意：①金商所开出来的伦敦金价如下表。

　　虽然港金不变，但金商报出的伦敦金却越来越低，换句话说，港金与伦敦金的差价越来越大，所以港金与伦敦金的差价不会是固定的，它会随两金市中的交收力量不断变动。②伦敦金的抛售压力较港金大（或看成港金的支持力较伦敦金大），金商不断进行买伦敦、卖香港的跨市买卖时，要大量拋售港元来买美元，这对港元汇率必有影响。但由于港元有与美元的联系汇率，一般影响较小。但在其他跨市交易中，如英镑与美元的需求比例悬殊的话，则要产生较大的汇率影响。即金商不但要从两地金市中套利，还要从汇率变动中的差价因素来考虑。