黄金期权——买入跨式期权

　　在我们前面讲到的基本交易策略中，投资者买入看涨期权的原因是认为金价将大幅上扬，买入看跌期权的原因则是认为金价将显著下跌。有时候我们会遇到这样的情况，市场经过长时间的盘整后即将选择方向，但我们很难判断最终会上涨还是下跌，只知道积蓄已久的力量释放出来将产生较为明显的趋势。此时，投资者可以同时等量地买入协定价格相同、到期日相同的看涨期权和看跌期权，“脚踏两只船”。这就是所谓的跨式期权（Straddle）买人跨式期权是指投资者同时买入相同协定价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权。只要黄金价格发生较大变动，无论是上涨还是下跌，总会有一种期权处于实值状态，而且执行价格与协定价格的差距越大，投资者可能获得的盈利也就越高。因此，这种双向期权等于为买方提供了一个双向保险。假设某投资者12月11日下午在中国银行同时买人了100盎司期限为一周的黄金看涨期权和看跌期权，则需要支付期权费812+703=1515美元（即表7-4中的第五行和第六行，看涨货币为XAU和USD），协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元/盎司计算，那么该投资者的盈亏变化可以用图79来表示：纵轴代表跨式期权的盈利或亏损，0上方表示盈利，0下方表示亏损；横轴代表到期日的现货黄金价格。到期日的金价越接近624美元/盎司，亏损金额越高/盈利金额越低。如果到期日的黄金价格等于624美元/盎司，则该投资者的最大损失为1515美元（看涨期权和看跌期权的期权费总和）。

　　表7-4中国银行北京市分行黄金期权宝报价表

　　图7－9买入跨式期权盈亏示意图

　　只要到期日金价不等于协定价格，无论是低于还是高于624美元/盎司（即金价从横轴上等于624美元的点向左或右移动），期权盈亏线都会开始上升。因此，跨式期权在上涨和下跌两个方向上都各有一个盈亏平衡点，即看跌期权或看涨期权盈利等于1515美元期权费的地方。

　　盈亏平衡点1=624-15.15=608.85美元

　　盈亏平衡点2=624+15.15=639.15美元

　　当到期日价格低于60885美元/盎司或高于63915美元/盎司的时候，或者说，当到期日金价涨跌幅度超过2.4%的时候，整个交易策略就会开始盈利。并且金价的涨跌幅度越大，该投资者的盈利也就越高。可见，跨式期权是在对金价的“波动性”进行博弈，而不是“方向”。

　　例如，金价一段时间内屡次试探600美元/盎司的重要支撑位而未跌破某投资者认为该关键支撑如果确认有效将促使市场信心大为好转，进而推动金价大榍上扬，或者一旦趺破将引发市场参与者大规模拋售。此时，他可以通过买人跨式期权来确保出现剧烈波动吋的收益。

　　需要指出的是，按照中行的期权交易规则，客户在到期日之前可以将持有的部分或全部期权卖给银行。因此，投资者完全可以根据自己对价格走势的判断提前结束整个交易，以便锁定利润或减小损失。但由于银行买回期权的报价需要根据价格变化实时调整，笔者暂时没有获得相应数据。而月这种操作方法过于复杂（加上目前期权业务只能在工作时间到指定柜台办理，因而在很大程度上不具备可行性），我们这里暂不作讨论，而只是涉及在到期日执行期权的情况。