黄金期货——跨期套利

　　套利是指通过相同品种的不同市场，或具有相关性的不同品种，或同品种不同月份的合约或资产，从两种合约或资产价格之间的变动屮获利的交易行为。由于两种相关合约或资产在价格运行方向上总是一致的，因此可以避免价格剧烈波动所产生的风险。具体而言，包括跨期套利、跨市场套利、跨品种套利等。由于目前国内相关投资渠道还不多，或者因为操作原理和分析方法过于复杂而不适合初入黄金市场的普通投资者，因此我们在这里仅大致说明跨期套利的交易策略。

　　根据交易者在期货市场上所建头寸的不同，跨期套利可以分为牛市套利熊市套利和蝶式套利三种。

　　牛市套利又称多头套利，是指交易者同时买入近期合约和卖出远期合约希望近期合约的价格上涨幅度大于远期合约，或者近期合约的下跌幅度小于远期合约。例如，某投资者认为年底金价将受消费需求推动而大幅上扬，第年年初有可能呈现相对弱势局面。当时上期所12月黄金期货价格为180元/克，第二年2月期货价格为185元/克。该投资者认为这个价差过高，于是在9月5日买入10张12月黄金期货合约，同时卖出10张2月合约。1个月后，12月黄金期货涨至185元/克，2月合约涨至188元/克。该投资者将所持头寸全部平仓。其盈亏状况如下（每手300克）：

　　不考虑手续费等因素，该投资者在套利交易中盈利6000元。熊市套利又称空头套利，是指交易者同时卖出近期合约和买入远期合约，希望近期合约的价格上涨幅度小于远期合约，或者近期合约的下跌幅度大于远期合约。例如，某投资者认为8月份金价可能会因为欧洲国家央行抛售黄金而大幅下跌，年底之前有可能受消费需求支撑而企稳回升。当时上期所8月黄金期货价格为190元/克，12月期货价格为195元/克。该投资者认为这个价差过小，于是在6月5日卖出10张8月黄金期货合约，同时买入10张12月合约。1个月后，8月黄金期货跌至185元/克，12月合约跌至192元/克该投资者将所持头寸全部平仓。其盈亏状况如下（每手300克）

　　不考虑手续费等因素，该投资者在套利交易中盈利600元蝶式套利是指利用若干个不同交割月份的合约的价差变动来获利的交易方式。它由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易组成。交易者进行蝶式套利的原因是认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份的期货合约价格之间的相关关系将会出现差异。由于蝶式套利的操作比较复杂，并且套利组合中的合约数量过多导致佣金成本较高，因此一般只适合享受低交易成本的交易所会员，普通投资者大致了解即可。