世界黄金市场主要投资品种——标准化的场内衍生产品

　　标准化的场内交易产品，是指产品交易要素标准化程度较高的黄金衍生具，其交易场所大多为官方认可的规范市场，主要品种包括黄金期货、期权黄金ETF等。

　　a。黄金期货和期权

　　期货，英文是Futures，严格地说并不是货物，而是一种标准化合约的交易。也就是签订合约的双方约定在未来某一天，以约定的价格和数量，买进或卖出该项特定商品。这种商品可以是某种具体的货物，如小麦、玉米、原油等当然也包括黄金：也可以是某种抽象的标的物，如利率、般票指数、商品指数等简而言之，期货就是事先订好的合约，内容载明了买卖双方所必须履行的义务。期货合约在期货交易所内进行交易，并且是每日结算，使买卖双方皆可顺利履约。投机者试图从期货合约的价格变动中获取利润，而避险者则期望从价格的变动中规避经营风险。

　　从历史过程看。期货交易是在现货交易的基础上发展起来的。13世纪在比利时的安特卫普，17世纪在荷兰的阿姆斯特丹，以及18世纪在日本的大阪就已经出现了期货交易的雏形。现代有组织的期货交易产生于美国芝加哥。1848年，芝加哥期货交易所（BOT）开始从事农产品的远期买卖。为了避免衣产品价格剧烈波动的风险，农场主和农产品贸易商、加工商一开始就采用了现货远期合约的方式来进行商品交换，以期稳定货源和销路，减少价格波动的风险。随着交易规模的扩大，现货远期合约的交易逐渐暴露出一些弊端。是现货远期合约没有统规定内容，是非规范化合约，每次交易都需双方重新签订合约，增加了交易成本，降低了交易效率。二是由于远期合约的内容条款各式各样，某一具体的合约不能被广泛认可，使合约难以顺利转让，降低了合约的流动性。三是远期合约的履行以交易双方的信用为基础容易发生违约行为。四是远期合约的价格不具有广泛的代表性，无法形成市场认可的比较合理的预期价格。因此，早期的芝加哥期货交易所经常发生交易纠纷和违约，使商品交易受到极大制约。为了减少交易纠纷、简化交易手续增强合约流动性、提高市场效率，1865年芝加哥期货交易所推出了标准化的期货合约交易，取代了原有的现货远期合约交易，后来又陆续推出履约保证金制度和统一结算制度。

　　现代期货交易的主要特点是：①期货合约的商品品种、数量、质量等级交货时间等条款都是标准化的，惟一的变量是价格；②期货合约的标准通常由期货交易所设计，经监管机构审批后上市；③期货合约的履行由交易所担保不允许私下交易；④期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。

　　期货合约的组成要素包括交易品种、交易数量和单位、最小变动价位每日价格最大波动限制（即涨跌停板）、合约月份、交易时间、最后交易日交割时间、交割标准和等级、交割地点、保证金比例、交易手续费等为了便于普通投资者理解，我们可以将期货与现货交易的区别归纳为以下几点：

　　以小搏大，即杠杆交易机制。现货是全额交易（当然现货中也有预付款交易方式，但我们这里仅讨论常见的情况），即有多少钱只能买多少现货而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的一定比例，如109，就可进行1009的交易。这样，期货市场参与者的潜在收益和风险都被按照相应比例同时放二、双向交易。现货交易是单向操作，只能先买入商品后才能卖出。而期货既可以先头进也可以先卖出。

　　时间限制。现货交易的买卖是没有时间限制的。虽然农产品等因为有保存期限而必须在一定时间内卖出，但像黄金这样的商品则可以无限期持有。期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。

　　在全球主要黄金市场中，美国是惟一一个以期货为主的黄金市场，其中又以NYMEX的COMEX分部为主。由于美国本身具有超强的经济实力，金融体系发达，并且多年来形成的良好法律环境使其市场监管也较为完善，因此其交易规模在全球黄金市场上位居前列，对国际黄金价格的形成起着主导作用。

　　黄金期权是最近十年左右才出现的黄金交易品种。期权（option），又称“选择权”，指在确定的日期或该日期之前，持有人所享有的依照事先约定的价格买进或者卖出标的物的权利，而不是义务。

　　黄金期权以期货交易为基础产生，由于既可对冲风险又可投资获利，因而为黄金交易商提供了更加灵活的投资避险和获利工具。与黄金期货不同的是，期权除了在交易所交易的之外，场外签订的非标准化的期权合约越来越流行。期权的定价和交易策略相对复杂，国内投资者能够接触到的海外品种也不多，因此我们这里仅作简单介绍。基本的期权交易策略将在本书第七章中讲述。

　　b。黄金ETF

　　黄金ETF（ExchangeTradedFund）又称交易所交易黄金基金，是以现货黄金为基础资产的衍生投资工具，可以在证券交易所内交易。其运行原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者。商业银行分别担任基金的托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。第一只黄金ETF于2003年4月在澳大利亚股票交易所上市发行，随后又相继在许多国家的证券交易所推出。日前，黄金ETF已经成为国际上最流行的新兴黄金投资品种之一，其不断扩大的交易规模正在对国际金价走势产生着越来越重要的影响。

　　2004年是黄金ETF大发展的一年。3只黄金ETF相继设立，并成就了目前黄金ETF市场的巨无霸—StreetTracksGoldTrust基金（纽交所代码LD）。该基金由世界黄金信托服务机构（WorldGoldTrustServices，LLC）发起，于2004年11月18日开始在纽约证券交易所（NYSE）交易。截全本书完稿时，该基金的黄金持有量已超过惊人的600吨大关。黄金ETF产品在全球引发的认购热潮·度被华尔街分析师认为是近几年黄金牛市的直接原因之山于黄金价格较高，黄金ETF通常以1/10盎司为份基金单位，每份基金单位的净资产价格就是1/10盎司现货黄金价格减去应计的管理费用。其在证券市场上的交易价格或二级市场价格以每股净资产价格为基准。黄金ETF在全球投资热潮中迅速升温，并逐渐成为投资黄金的重要方式是与其特点密不可分。相对于常规的黄金投资渠道，ETF在以下几个方面享有得天独厚的优势：

　　第一，交易便捷。黄金ETF基金都在证券交易所上市，如StrcetTracksGoldTrust（GLD）在纽约证交所上市，GoldBullionSecurities（GBS）在伦敦证交所和泛欧交易所上市，oldBullionsecurities（GOLD）在澳大利亚证交所上市等，投资者可以像买卖股票一样方便地交易。

　　第二，保管安全。投资者购买了基金份额就等于持有了黄金现货。这些黄金通常以伦敦的合格交割金条为标准交割物储存在基金保管人的金库中，安全性极高。

　　第三，交易成本低。投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等相关费用，只需交纳不超过0.4%的管理费用，与其他投资方式，特别是传统的实物黄金投资方式相比具有明显优势。

　　第四，流动性强。黄金ETF存在一级和二级市场，同时有市场代理或做市商活跃市场交易，加之黄金EIF市场容量巨大，交易的流动性得到了保障。