黄金投资市场概况
黄金投资市场概况
在近百年的大部分时间，黄金一直处于国家的严格控制之中，因此黄金管制并非我国独有的政策，而是在国际上普遍存在。20世纪20年代世界上不少国家就开始禁止普通民众自由买卖黄金，黄金成为被严格控制的国家储备，第二次世界大战以后建立了以美元为中心货币的国际货币体系，但并没有放开黄金管制。虽然于1954年英国伦敦黄金市场恢复开业，但是一个由英格兰银行主导的市场，是以国家黄金的储备功能主导，主要作用是国际贸易结算和稳定货币，因此黄金价格基本是在各国央行干预管制下的固定价格制。由于黄金受到严格管制，民众难以广泛参与，金价稳定，价差不大，获利的机遇不多，因而当时黄金投资市场并不活跃。
那时普通民众拥有黄金主要日的是用于财富储藏，各国央行是黄金市场的主要购买者，每年50%以上的黄金被国家购买用于外汇储备，外汇储备曾经有90%是黄金。20世纪70年代国际货币基金组织黄金非货币化改革后，各国或地区陆续放开黄金管制，如美国1975年、英国1979年、日本1973年、新加坡1973年、我国香港特区1974年分别放开黄金管制。普通民众开始可以自由买卖黄金，黄金投资市场因民众的广泛参与得以活跃和发展起来，从这个意义上说，黄金投资市场的发展历史仅有数十年，是个很年轻的市场。
1、黄金投资市场现状
各国或地区放开黄金管制以后，民众得以参与黄金投资市场，使市场的发展有了巨大的推动力。尤其是20世纪70年代金价放开后，金价一路走高，连续飙升。以英国伦敦市场美国金价为例（见表2-6），黄金价格不断上涨。
表2-6伦敦市场金价表现（1972-1980年）
从表2-6可见，伦敦市场国际金价在9年内增长了10多倍，由不足60美元，上升600多美元，黄金投资的资产保值和盈利功能十分突出，为黄金投资者带来了丰厚的收益，吸引了众多的投资者人市，在20世纪80年代出现了一个黄金投资的高潮。在这个高潮中，不仅涌入了大量利用价差盈利的投机者，而且也吸引了大批长期黄金投资者，黄金矿业吸收了80%以上的固体矿藏开发投资，由此促进了黄金生产快速发展。金价在1980年创高之后便下跌，1999年国际金价更一度创20年来的新低，黄金投资进入低潮，国际黄金矿业投资占总投资额的比例到20世纪末下降到50%，黄金矿业股票受到冷遇，各国央行纷纷抛售自己的黄金储备。进入新世纪以后世界政治形势趋于动荡，经济形势趋于低迷，在这种大的宏观形势中，黄金资金避难所的作用凸显，金价走出低迷开始以较快速度回升，黄金价格开始了一轮波澜壮阔的上涨，黄金投资开始转旺。2008年的首个交易日，国际金价便超越了1980年1月创造的850美元历史高点，创出861.15美元的新高。此后金价一路震荡上扬，直至2011年8月突破1900美元。与此同时，黄金投资需求迅猛增加，2009年全球全年金条囤积和推断净投资共计为1616吨，创历史新高。
表2-7近年来黄金价格波动一览表年份
国际黄金投资主要有实金交易、纸黄金交易和黄金衍生物交易三部分组成。
实金投资需求量由三部分组成：一是金条投资；二是金币投资；三是生产者黄金合约对冲形成的空盘实金交割量。2000~2009年的10年间全世界每年实金投资需求量（见表2-8）。
表2-82000-200年实金投资需求量
在这10年间实金投资需求最多的年份是2008年，为925吨，占全年总需求量的23.38%，最低是2000年，为334吨，占全年总需求量的8.31%。实金投资需求在总需求的平均占有率为16.58%，为663吨。除了实金投资以外，世界上黄金投资主要是黄金衍生品交易。黄金衍生品交易占据了市场98%以上的份额。近10年来黄金实金交易量为4000吨左右，其中实金投资交易量约占10%，仅为400吨左右，而纽约及东京期货合约交易的黄金量有5万吨左右，是实金投资量的100多倍；而以伦敦黄金市场为主，通过黄金银行的场外衍生品交易量高达25万吨，更是实金投资交易量的600多倍，也就是说黄金投资市场上主要交易的品种是黄金衍生品。黄金衍生品交易主要是黄金投资者进行的交易，是通过金融衍生物交易投资盈利，或通过金融衍生品交易实现锁定金价，规避价格风险，因此黄金市场是以黄金投资主导的金融性市场。
国际黄金投资市场的交易结构大致情况是：
（1）实金投资需求每年400~500吨。
（2）场内衍生物交易每年约5万吨左右。
（3）场外衍生物交易每年约25万吨左右。
如果按2011年8月份国际平均金价1900美元/盎司计算，黄金投资市场每年总交易额约为250万亿元人民币，约为40万亿美元。市场地位十分重要。
2、黄金投资交易标的物
实金是黄金投资最基本和最初的标的物，通过买卖黄金，获得价差实现盈利，或通过投资黄金储备财富和资产保值。金币和金首饰是实金交易标的物延伸，其有了新的功能，同时以金币，金首饰做黄金投资也有与金块不同的运作特点和收益水平。
最早出现的黄金衍生标的物是期货合约，黄金期货合约是1975年美国红约商品交易所首先开始交易的，美国不仅开黄金期货交易之先河，而且很快成为世界黄金期货的领导者，现在大部分黄金期货交易都是在这里成交的。紧随其后的世界著名的期货交易所是1982年日本成立的东京黄金期货交易所。澳大利亚、加拿大、英国等国也都曾创办过黄金期货交易市场，但都不成功。黄金期货合约为生产者锁定价格提供了可能。同时使黄金投资者免除了黄金运输、交割的麻烦，并且仪攴付10%的订金，就可以拥有全部合约，具有杠杆交易的功能，使投资者有了获得更大效益的可能。1982年美国黄金期货交易所又增加了黄金期权合约交易。黄金期权合约为投资者提供控制价格风险的功能的同时，也为投资者提供了获得更大盈利的多种选择。
黄金期货、期权合约是一种场内交易的标准化合约，交易方便高效但由于是标准化合约缺乏灵活性，难以为广大投资者提供个性化服务。然而由于投资者的情况千差万别，拥有的自身条件不同、日标不同，所以也需要市场提供非标准化合约，因此场外交易的非标准化合约也在标准期货合约之后出现并发展起来，而且是发展最快，最富于创造性的黄金投资品种。在20世纪80年代这种非标准化的黄金衍生物有三四种，到90年代已发展到近20种。黄金非标准化衍生物合约主要是黄金银行为投资者提供的，所以这些衍生物交易主要是在银行间和银行柜台交易的场外市场完成的。主要非标准化衍生物交易标的物品种有提前销售合约，黄金借贷合约、有上下限的远期合约、掉期销售合约、浮动期货及期权的多种组合等。场外市场的非标准黄金衍生物合约交易已是黄金投资的最主要部分，占有总交易量八成以上的份额。
黄金银行为了吸引居民个人小投资者进行黄金投资，先后设计推出了多种“纸黄金”品种，免除了实金交割所需的保管、运输、包装、验收保险费用、成本，使一般民众进行黄金投资更便捷、更高效。
主要的“纸黄金”投资交易标的物品种有：
黄金存折：只是进行纸而黄金买卖，可进行实金交割，也可不进行实金交割，各黄金银行有不同规定，买卖价差即为投资者的盈利或亏损。黄金存折又分本币黄金存折和外汇黄金存折，前者以本币投资黄金，以本币计价结算，后者以外汇投资黄金，以投资外汇计价结算。
累计账号：在约定期内按月投入一定资金按市场价买人一定数量黄金、到期可提取黄金，也可卖出清算，变现盈利。
杠杆契约：投资者先交纳一定比例的头期款，其余由契约卖出企业提供融贷款，所购黄金由贷款方质押，偿还仝部贷款后，才能获得黄金；也可继续支付利息，保留黄金所有权，否则投资者必须立即清算。黄金交易标的物的多样化，方便了投资者，为投资者提供了多种选择，同时也扩大了黄金投资市场的服务功能，吸引了不同目的的投资者入市。
3、黄金投资市场参与者
当今黄金投资市场已是普通民众广泛参与的市场，各国央行从20世纪70年代初开始退出了对黄金市场的干预，但是由于各国央行仍然拥有巨大的黄金储备，因此仍是影响黄金投资市场头寸和价格走势的重要力量。黄金市场的参与者有黄金的供应者和购买者，还有并不需进行黄金交割的投资者。其中又分以长期利益为目的的长期投资者及利用价差追求短期利益为目的的投机者。投资者中有个人投资者，也有社会基金和投资公司；还有为了调控黄金储备而入市的各国央行，以及在市场从事商业运作的商业银行。山于黄金非货币化，以及对货币调控手段的增多，所以国家黄金储备在减少，黄金在外汇储备中的地位有所下降。官方储金总量在19922001年的10年间下降了10%，每年央行平均售金384吨，成为净售金者。1950年时官方黄金储备曾为人类生产黄念总量的52%，而到2001年年底仅占20%。所以各国央行不再是黄金主要购买者，但为增加官方储备的流动性，通过黄金投资获得收益，各国央行仍积极参与黄金投资市场，其向黄金市场的贷金就是黄金衍生品交易的头寸来源。2001年央行向市场贷金量为4651吨，为官方总储量的15.7%。如果除去表明不进行借贷黄金的美国，日本、国际货币基金组织及一些欧洲国家，这个比例可增加到25%。
央行贷金头寸2/3被黄金采矿业使用，用于产品的套期保值，1/3的黄金头寸为黄金饰品和制品的生产商使用，用于加工原料和规避价格风险。
在过去的10年中黄金借贷增长非常快，几乎是每五年增长一倍，但黄金借贷增加了市场上的黄金的供应量，而对金价下跌产生压力。1997年以后金价持续下跌，越来越多的人士认为需要央行控制黄金借贷头寸，为此欧洲央行及欧洲14个国家央行在1999年9月26H共同发表了《华盛顿协议》，表明这15个央行不再增加黄金借贷量，并且在今后五年内每年售金不得超过2000吨。一些大的黄金矿业公司也表示将停止黄金合约对冲交易和减少黄金提前销售量。
民众黄金投资日益成为主导力量。民众黄金投资受国际及国内宏观经济影响很大，一般情况是在政治与经济动荡时，往往黄金投资转热，而平稳时往往是选择金首饰或其他投资。如2001年全球政治动荡加剧，全球黄金总需求下降2%，而金条投资却上升了4%。其中日本增长了18%，主要原因是日本经济长期低迷和对银行体系的担心。中东紧张局势的升级也使沙特、土耳其的金条投资大幅上升。但是2001年与2002年的表现还是逊色得多，2002年初美国股市的波动美元贬值16%，股市下跌20%，又加之对伊战争的日益紧张，人们担心世界经济进一步恶化，使金价一路飙升，前一个季度金条零售投资即达230.8吨。虽公众黄金投资随社会坏境因素的变化有增有减，并非呈直线上升之势，但总的形势是在稳定增长。如1972~1983年13年间，黄金投资年均147吨，而到1992-2001年的10年间，年均黄金投资需量为399.4吨，增长了1.72倍。
民众进入黄金市场有不同的追求日标，第一种是长期投资者，以黄金储备实现资产的保值为目标。长期投资者关心的是金价在一个历史时期的基本走势，并不过分热衷于金价的暂时的波动。第二种是追求盈利的中期投资者，这样的黄金投资者在获得一定收益的前提下，对于投资的安全性非常重视，所以一般会更多选择风险小而又有盈利性的交易品种。第三种是短期投资的投机者，他们关注金价的波动，只要一有机遇便迅速入市，也会迅速退出，是市场的兴风作浪者。不同市场定位的投资者在市场中的追求目标和行为准则都有所不同，选择的交易产品也不同。影响民众黄金投资行为的另个因素是文化的因素，对黄金的情感不同，认同感不同，对黄金投资的选择就不同，如欧洲官方黄金储备和个人金条囤积量都在减少，而在亚洲对黄金仍有强烈的兴趣。2009年世界金首饰总需求量由于金融危机和金价高涨双重因素的作用降至1759吨，比上年减少19.8%，首饰需求创下来21年来的新低，尽管欧洲下跌了27%，但是我们可以明显地看到亚洲首饰的整体需求依然较为强劲，仝年仅下降了8%，其中，我国表现更不同寻常，全年首饰需求增长了8%，上述数据充分反映出欧洲人与亚洲人对黄金感情上的差异性和黄金文化价值观的差异。
商业银行是黄金投资市场的重要参与者，商业银行在黄金投资市场上的作用表现在几个方面上：
（1）它是实金投资市场的“蓄水池”和“加速器”。黄金市场的做市商，即同时报卖价又报买价的投资者，一般都是由银行承担的。做市商的存在，提高了买卖成交的效率，银行还为投资者提供交割、保管、结算等多方面的服务，高效便捷的服务可降低投资者成本。并且，银行可以发挥调节供求关系的“蓄水池”作用，使黄金供需的数量结构和期限结构的差异性得到消除，在供给出现阶段性剩余时，银行收购储存起来，当供给出现阶段性短缺时，则可开闸放水，将储存黄金投放市场。
（2）商业银行是场内黄金衍生物交易的重要参与者，它又是场外衍生物品合约的设计者与执行者，而黄金衍生品交易恰恰是黄金投资市场交易的主体，所以可以说没有银行的广泛而积极的参与，黄金投资市场就不能顺利运作和发展。只有商业银行才能为投资交易双方提供价格风险转移的市场渠道，提供规避市场风险的工具和手段。
（3）商业银行是普通大众进入黄金投资市场的“通道”和主要的交易标的物的提供者。商业银行具有遍布城乡的营业网络，叮以面对极度分散的普通大众黄金投资服务，手续简便，交割便捷，结算可靠，是场内市场和商业零售市场所不能相比的。银行柜台黄金投资交易的巨大优势，而使其成为普通大众进入黄金投资领域的主要“通道”。
商业银行还有将黄金实物投资转变为货币投资的天然优势，“纸黄金”就是黄金实物投资转化为货币投资的突出表现，“纸黄金”可以像货币样方便地进行黄金的存储、交易变现，而又免除了实金投资的保管、化验、包装、运输的麻烦，而且还可以节约投资。“纸黄金”是普通百姓进行黄金投资的主要选择产品。
（4）商业银行作为货币的经营者，为黄金投资者提供资金信贷及结算是其基本业务，并且在不断的制度创新的推动下，会有更多的信贷新品种推出，为黄金投资者提供多层面的服务。所以它是黄金投资市场运营的个不可或缺的环节，是市场的信贷提供者和服务商。