什么是套期（海琴）战术？，套期（海琴）战术在交易市场中起到怎样的重要作用？

　　套期（海琴）战术

　　在黄金市场中，海琴战略是常用的一种。海琴是英文Hedge的音译，意思是期货利现货因对常交的易，目是为了消除价格变动遭致的损失。如卖出或买进期货来对抵目前买进或卖出现货所可能导致的价格波动所带来的损失。当价格看涨时，则在“卖出现货时买进期货”，反之则“买进现货时卖出期货”。海琴战略也是黄金市场中期货和现货市场的相对应而产生的。有买海琴利卖海琴两种方式。

　　（1）买海琴。黄金首饰制造商可用买海琴来对付黄金价格上涨带来的不利因素。买海琴的目的仅在保护价格，买海琴者可通过期权或期货来实现这一目的。

　　战术1：期货战术。例如在1月份，某首饰商收到了一批加工金链的订单，所需黄金1000盎司，交货期为同年12月份。在制订加工金链价格时，其决定因素在于购买黄金原料的价格。然加工金链价格必须在收到订单时就要订出。金饰商面临12月份交货，而要在目前就要订出价格的难题。这期间万一价格变化了如何处置？但有一点是肯定的，就是金饰商不必在2月份就立即购买黄金，一般安排在生产之前购入，如10月份。如果他等到10月份购入黄金现货时，他将承担这期间金价波动带来的风险。比如当金价从2月份到10月份之间上涨了，他就会因此减少利润收入，甚至亏损。当然，金饰商可在2月份收到订单时，即购入1000盎司黄金原料，同时据此订出将要售出的金链价格。但从2月份到10月份之间，他要承受保管、保险等费用。为避免这期间的价格波动损失，避免其他额外成本费用，在获得黄金实物之前，他就可以采用海琴交易方式。

　　例如，金饰商可购得10份当年10月份期货合约，每手100盎司。他所支付的10月份合约的金价，当然这是在2月份收到订单时支付的，可以使他预算出售出金链的毛利。这项海琴交易因确立了成本而保住了利润。从2月份至10月份任何金价的升或下跌所带来的实物黄金原料交易的亏损或利润都将被同期的期货交易带来的利润和亏损所冲抵。一旦建立海琴交易，金饰商有三种选择：（1）在10月份接受100盎司的黄金现货。（2）他可和黄金供应商直接交换，以合约换黄金。（3）从2月份到10月份之间的任何时问，金饰商可直接购得10月份交货的实物黄金，而将期货合约变现。

　　战术2：使用看涨期权。除了用期货套期保值外，金饰商还可运用承购期权的战略。运用期权，金饰商可以在黄金价格下跌时受益，同时将金饰按他的要求定在最大的价位上。

　　例如，以上述期货战略同样的情况，假设金饰商购得1000盎司10月份买翔权，成交价为610美元，目前的现货为620美元。如果在10月份到来或之前金价上涨了，平均为700美元/盎司，；金饰商将会在最高价时卖出看涨期权（买期权价格将会与市场金价上升平行）或行使权力并在市场上出售金块。支付期权的费用可以在金饰品的定价上得以补偿。

　　通常的情况是金饰商不直接占有金块，即便他在执行期权时也是如此，他只是从以前固定的供应商处取得黄金。与黄金价格上升趋势一致，金饰商的黄金供应商也将会提高黄金的价格，如从620美元到700美元，上升了80美元。从售出期权中获得的收益或行使阴权获得的收益或售出的金块将会抵消他支付给黄金供应商高出原价的金额。

　　如果金价直线下降，套期保值者不会行使期权的权利，他会失去承购期权的资金，但他因此从比原先价格低的价位购入英金而获得利润。

　　承购期权战略要比买期货更具优势，因为他能在更广的范围内确保利润，同时得到价格保护。

　　（2）卖海琴。金矿业主、金珙交易商、金店为防价格下跌，而经常采用这种战略。卖海琴的主要目的和用途，是为了保持手中黄金存货一个合理的价格，或保持帐上黄金以合理的价格。实现这种战略也可用期货或期权两种方式：

　　①卖期货。黄金持有者如果预期未来金价下跌，他们可以通过期货市场预售他们的存货。

　　例如，金矿业主手中有10000盎司金，在6月份售出100份12月份合约，价格是700美元/盎司。如果金价跌至600美元/盎司，他可通过这个价位补进损失，因为他从期货中获得100美元/盎司的利润。而利润则补充手中现货的价格下跌损失。因为手中现货的价格在12月份出售时，会低于6月份购进时的价格，该例子假定0000盎司黄金在与金饰商交收时的价格是确定的，但在6月份接到定单时并不知道未来交货时的价格如何变化，而卖海琴使金矿业主可以有机会弥补价格变动带来的损失了。

　　如果价格并不象金矿业主预料的那样下跌，而是上升，如升至780美元/盎司，套期保值者不得不每盎司损失80美元，但他又可从出售的黄金存货中得到补偿。因为这时的金价要高于以前的金价。

　　②购入卖期权（看跌期权）。如不卖期货，套期保值者可以购入12月份的卖出期权，以保证任何价格下跌遭致的风险，并可将风险限制在卖出期权的成本之上。如果价格如预期的下跌了，做海琴者在低价售出黄金存货的损失，可由卖出期权获得的收益相抵冲，或者他可行使期权，以先前卖出的较高的价格交割。

　　相反，如果价格上升了，做海琴者可以不行使期权，使支付的期权费完全失去，但黄金的现存货则因价格上涨保住了利润。因此，卖期权使套期保值者获得了更多盈利的机会，同时也保护了价格。