黄金卖期保值成本分析

　　09年以来，黄金价格受到现货需求支撑大幅上扬，纽约期金于上周五再次摸高1000美元，黄金价格高企使得生产商得到不错的利润。但金价随时面临回落风险，生产商若想锁定利润，需通过期货市场来作卖期保值。对卖保企业来说，目前正是不错的入场时机，现就当前的市场情况对参与卖期保值的成本费用进行分析。

　　一、套期保值成本计算

　　假设企业为未来3个月将要出售的300千克的黄金进行保值，可以是库存或未来3个月内的产量。按照期货价格214元/克，资产总价值为：300×1000克×214元/克＝6420万RMB

　　（1）所需保证金：6420万×12％＝770.4万RMB，为避免价格不利变动带来的强平风险，建议预留20％的资金作为备用，所需总资金：770.4万＋（770.4×20％）＝924.48万

　　（2）抗风险能力：该资金量可以满足金价涨至256.8元/克时所需的保证金，在此价格之下不存在强平风险。

　　（3）追加保证金情况：金价每上涨10元，300千克黄金期货头寸需增加10×1000×12％×300＝36万的保证金。

　　（4）手续费：300千克×100元/千克*2＝6万（双边）

　　（5）资金成本：（按照银行3个月贷款利率计算）924.48万×4.86％*3/12＝11.232万

　　（6）费用率：（11.232＋6）/6420＝2.68‰，相当于用2.12元的成本为1000元的现货保值。若将该成本分摊到每克黄金，相当于每克黄金放弃214元*2.68‰＝0.58元的利润。

　　*注意：资金成本的计算为全额持有期货头寸时的最大成本，若其中发生对冲平仓，则资金成本将相应减少，费用率也将相应减少。

　　二、套期保值操作步骤

　　（1）确定需要保值的现货总量，现有库存和未来产量；

　　（2）假设2月25日入市建立对应数量的卖出黄金期货套保头寸，以当时的市场价格成交；

　　（3）若日后企业根据未来可能的库存和产量，决定追加保值的黄金数量，可继续增加期货头寸，按照追加时的市场价格成交；

　　（4）每当贵企业在现货市场销售一定量的黄金，需同时在期货市场将对应数量的期货头寸对冲平仓，以实现两个市场的盈亏平衡，从而达到为现货黄金锁定利润的目的；

　　（5）因合约在交割月份前两个月开始逐步增加保证金比例，当前黄金期货主力合约为6月合约。若4月14日以后，企业仍持有未平仓的期货头寸，建议移仓至12月合约，每千克黄金期货头寸的移仓将产生40元的费用，具体费用须视剩余期货头寸数量而定；