黄金投资渠道——延迟交收
黄金投资渠道——延迟交收
现货延迟交收是近几年兴起的一种黄金投资品种，其交易规则与伦敦金和上海金交所的T+D都有一些相似之处。具体而言，是指以预付款方式进行交易，客户可以选择成交后第二个工作日之后的任何一个工作日进行交割的种现货交易模式。此交易模式最明显的特点是双向操作和杠杆交易机制。
表3-4现货交易模式
上海金交所延期交收（T+D）
上海金交所T+D品种是指以分期付款方式，客户可以选择合约当天交割也可以延期至下一个交易日进行交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。
可交割条块：基准交割品种为标准重量3千克、成色不低于Au9995的金锭；标准重量1千克、成色不低于Au9999的金锭可替代交割，并实行升水制度，升水标准根据交易所公告执行。
交易时间：电话委托交易：北京时间周一至周五（国家法定节假日除外）
10：00-11：30
13：30-15：30
周一至周四21：00-23：30
交易单位：1千克的整倍数，一于等于1千克，最少交易量为1手。
价格涨跌幅限制：延期交收交易当日涨跌幅限制定为±7%。
基本知识：
风险率：风险率=（客户权益/客户交易保证金总额）×100%
买报价：指客户买入交易品种的报价。
卖报价：指客户卖出交易品种的报价。
买平仓：指客户减少空头持仓的报价。
卖平仓：指客户减少多头持仓的报价。
开盘价：指开盘前集合竞价产生的成交价格，集合竞价未产生成交价格的以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。
收盘价：指最后五笔成交价的加权平均价。
当日加权平均价：指某一交易品种当H成交总额除以当日交易总量的平均价。
集合竞价
a。开市时，采用集合竞价的方式确定开盘价，开市后采用公开叫价方式（买入的最高价、卖出的最低价），按规定的程序以价格优先、时间优先的原则，自动确定买卖双方成交价格的撮合成交方式。交易系统自动控制集合竞价申报的开始和结束的时间。
b。开盘集合竞价在每个交易日开市前15分钟内进行，其中前14分钟为买卖指令申报时间，后1分钟为集合竟价撮合时间，开市时产生开盘价。集合竟价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。第-笔成交价按照交易所撮合原则产生，其中前一成交价为上一交易日收盘价。
c。集合竞价采用最大成交量原则。高于集合竞价产生价格的买入中报全部成交；低于集合竞价产生价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生价格的买人或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方申报量成交。
d。开盘集合竞价中的末成交申报单自动参与开盘后的竞价交易。
交割程序：
a。交割申报
每个交易日15：00-15：30为会员申报当日交收时间，申报内容为当日交收合约数量。系统实时公布认交，认收两边数量。
b。公布交收数量和延期交收补偿费方向
15：30-15：31系统统计和公布交收双方数量，延期补偿费支付方向当交收申报数量相等时，不发生延期补偿费的支付。
当交收申报数量不相等时，申报数量少的一方支付给审报数量多的一方延期补偿费。延期补偿费现定为万分之一。
C。超期补偿费的收取
对于超期持仓合约加收超期补偿费，超期补偿费不分方向，向买卖双方收取。
延期超过20个交易日以上的合约，超期补偿费定为每日万分之一。
伦敦金（外盘）
事实上，只要涉及资金出境的境外市场黄金交易都是“外盘”，如黄金期货、黄金期权、伦敦金和港金等。但由于目前国内投资者在境外从事的黄金交易主要是伦敦金品种（并且开户地主要是香港），因此我们这里所说的“外盘”就是指伦敦金交易。
香港在没有采取联系汇率之前，本地的港金市场十分活跃，但在釆取联系汇率之后就逐步被伦敦金交易所取代。目前港金交易在国际市场上的影响力已经很小，而整个港岛提供伦敦金买卖的大小金商超过两百家，其中包括国际金商在香港的分支机构。
交易品种：成色不低于99.5%、重量为400蠢司的合格交割金锭。
交易时间：北京时间周一上午至周六凌晨（国际金融假期除外）。
交易单位：100盎司的整倍数，一手等于100盎司，最少交易量为1手。
价格涨跌幅限制：无。
风险率：风险率=（客户权益/客户交易保证金总额）×100%；盈利/亏损=买卖价差x合约单位×手数-（单边手续费X手数×2）+/-利息；（利息取决于美元利率，一般做多付利息，做空收利息）。
例如，某投资者在750美元/盎司的价格做多（买涨）10手，10天以后在800美元/盎司的价格上平仓。此时利率为6%（通常略高于美联储基准利率），金商除点差外不收取手续费。则该投资者的盈利总额为：
50×100×10-0-（750000×6%×10365）=50000-1233=48767美元
香港和美国等地的境外黄金投资机构在过去几年里吸纳了国内投资者的大量资金。由于目前我国仍然在实行外汇管制，如居民每年购汇额度不能超过5万美元或其他等值外币。因此许多国内资金是通过地下钱庄等不合规的渠道流向境外的，其具体数量难以统计，但业内人士普遍认为流向海外的资金远远大于上海黄金交易所吸纳的资金量。2001年以来，大陆居民和企业通过各种渠道流向这些海外黄金投资机构的炒金资金累积高达几百亿美元之多。香港金银业贸易场中的一百多家会员单位中或多或少都有来自大陆居民的炒金资金。
对国内投资者来说，将资金汇到境外某个金商的账户里无疑会面临较大风险，特别是金商的信用风险。但另一方面我们也看到，伦敦金在香港和其他许多国家和地区是一种完全合法的交易模式，而不像在国内面临着一定的政策风险。因此，合理的做法是，事先充分了解开户机构的资信状况和实力，并通过合规的渠道签订合同和转出资金。
民营金商的现货延迟交收品种
即标准金条的现货延迟交收业务，指按即时价格买卖标准金条，延迟至第二个工作口后任何工作日进行实物交收的交易行为（交易时只需支付部分价款，实物交收时结清全部价款）。国内金商的延迟交收品种在交易规则方面与伦敦金十分相似，我们这里就不再作详细说明。两者只是在杠杆比例、结算币种、交易成本等非核心内容上存在着一些差异。
与伦敦金一样，延迟交收品种的优势在于：价格透明，根据国际黄金市场波动；有效工作日内24小时交易；交易便捷，提供冈上自助交易及电话委托交易：无地域限制，只需有网络或电话即可操作，资金结算时间短，每日可进行多次交易：具有杠杆效应和采用多空双向机制，等等。
近两年来，国内民营金商的延迟交收业务发展迅速，为广大黄金投资者提供了更多的选择机会。但不可否认的是，在目前相关法律法规还不完善、监管相对缺位的情况下，这种投资模式存在着一些难以回避的问题，这也是民营金商负面报道不断的主要原因。其中，最主要的问题就在于如何对投资者存放在金商账户中的保证金/预付款进行监管。实际上，证券和期货行业在证监会统部署实施“第三方存管”之前，挪用投资者保证金的现象十分严重，可以说已经严重影响和制约了国内证券和期货市场的健康发展。而在实施了第三方存管制度之后，这一H陋现象基木上被杜绝。“第三方存管”是指投资者的交易结算资金交由第三方（通常是银行）存管，由存管方按照相关法律法规的要求负责投资者资金的存取与资金交收，交易操作方式与此前相比并没有变化。“第三方存管”制度将投资者的证券/期货账户与保证金账户进行分离管理，证券/期货公司不再向投资者提供交易结算资金的存取服务，而只负责投资者的交易、头寸管理和清算交收等。
由于国内黄金市场起步时间较晚，目前法律法规对金商的归口管理部门还没有明确规定，因此国内黄金投资行业还没有实施类似于“第三方存管和“隔离账户”这样的客户资金保护制度。可以说，投资者的资余安全主要依赖于开户公司的自律程度和资金实力。这样显然不是长久之计。因此，方面我们仍然应该保护和鼓励国内黄金做市商的健康发展，加快与国际市场的接轨步伐：另一方面必须加强对客户资金管理的监管力度，避免出现像证券和期货市场发展初期那样的挪用保证金行为。
黄金现货延迟交易规则
交收地点和交易时间：
a。交收地点
b。交收时间：北京时间工作日09：00至18：00
c。交易时间：北京时间每周一8：00至周六凌晨4：00（国际金融假日除外）
交易品种、规格、费用：
a。交易品种为……投资型标准金条，黄金纯度为9999%，金条重量规格为1盎司、10盎司。客户也可以选择交付其他精炼厂或黄金公司出品的纯度不低于9999%的、规格为1盎司整数倍的黄金制品。或者交付纯度为995%-9999%的其他种类黄金制品。
b。金条为合格供货商或精炼厂生产的标准实物。
c。交易系统提供24小时（国际金融假日除外）美元、人民币即时报价，报价单位：美元α盎司、人民币元α盎司。以人民币为本交易系统的结算货币人民币元以后保留两位小数。
d。交易最小单位为1盎司。每次交易量为1盎司的整数倍。
e。……公按预订以及结算数量双边收取手续费，其标准为单边……元人民币/盎司。
f。客广在黄金延迟交易系统中买入后直至进行实物交收或卖出期间，相应数量的标准金条由……公司代为存放和保管，由此而产生的费用为库存费。客户需按月支付，支付标准根据所有客户买入金条的总量和发生的交收量计算。
金条实物交收规定：
a。客户中请提取金条实物，须在……公司指定交收地点按当时交易系统中的买入价支付全款及交收费用，同时在现货延迟交易系统中将持仓卖出提取金条的数量须为1盎司的整数倍，最少提取量为1盎司c……公司按交易系统的即时卖出价回购大通标金，不加收任何费用。金条的包装、证书、防伪标签必须完好、齐全，否则按旧金回购。客户交付其他精炼厂或黄金公司出品的、纯度不低于999%9%的、规格为1盎司整数倍的黄金制品时，每盎司需支付100元的检验费用。客户交付纯度为99.5%~9999%的其他种类黄金制品时，应首先按纯度折算为相应数量的标准金条，然后每盎司支付155元的检验费用。
d。客户所交收的金条经检验合格后，……公司在约定日结清全部货款。
e。金条交收地点：……