黄金掉期交易的运行机理与案例分析及条件

　　一、黄金掉期交易的运行机理与案例分析

　　1、黄金掉期交易涉及的三个利率

　　是黄金租借利率：世界各国的中央银行均存放着一定数量的储备黄金。央行可以向商业银行出租黄金。黄金租借利率就是央行与商行之间开展黄金租借业务的利率。利率由双方协商确定，一般年率在0.5%~2%。二是伦敦同业银行存放利率：数家商业银行确定的货币利率。三是交易溢率：伦敦同业银行存放利率与黄金租借利率之差。

　　2、黄金掉期交易的运行机理与案例分析

　　一个金矿企业如期履行交易协议的运行机理与案例分析。例如，某金矿企业与某商业银行签订了一项“黄金掉期交易”协议。根据协议，该金矿企业可在签订协议一年后，把黄金卖给商业银行或滚动协议。一年后，金矿企业发现国际黄金市场现货价比协议价低，于是决定把黄金按协议价卖给商业银行，履行交易协议

　　具体情况见表11-1与表11-2。

　　表11-1签订协议后第1天的交易情况

　　表11-2签订协议后第365天的交易状况

　　从表11-1签订协议后的第1天和表11-2签订协议后的第365天的交易状况可以看出：

　　1）协议签订后第365的市场现货价为每盎司345美元，低于协议价每盎司424美元，因此，金矿企业选择了履行协议的做法，将黄金按协议价卖给了商业银行。

　　2）金矿企业卖掉的1万盎司黄金的价格比市场价每盎司高79美元。

　　3）协议履行后，只有金矿企业真正卖掉了其生产的黄金产品，商业银行和中央银行在黄金产品方面的状况仍与该协议产生前一样。

　　4）商业银行在没有任何投资的情况下，嫌了1万美元。

　　5）中央银行通过出租其储备的黄金，获得了6.48万美元的租金。

　　6）协议价是由签订协议之日的现货价和交易溢率这两项因素确定的。

　　二是金矿企业签订滚动协议的运行机理与案例分析。

　　例如，某金矿企业与某商业银行签订了一项“黄金掉期交易”协议根据协议，金矿企业可以在签订协议一年后把黄金卖给商业银行或滚动协议。一年后，金矿企业发现国际黄金市场现货价比协议价高，于是决定不把黄金卖给商业银行而卖到现货市场。相应地，金矿企业与商业银行按原协议精神将原协议修改为推迟一年执行（即滚动协议），协议价也被修改到一个新的更高的价位。第二年末，由于市场现货价低于协议价，金矿企业将黄金卖给商业银行，履行了协议。具体交易过程如表11-3所示。签订协议后第1天的交易状况同表11-1。

　　签订协议后第365天的交易状况见表11-3。

　　表11-3签订协议后第365天的交易状况

　　签订协议后第730天的交易状况见表11-4。

　　表11-4签订协议后第730天的交易状况

　　从表11-1、表11-3与表11-4签订协议后第1天、第365天以及第730天的交易状况可以看出。

　　1）协议签订后第365天的市场现货价为每盎司450美元，高于协议价每盎司424美元。因此；金矿企业选择滚动协议的做法，将协议推迟一年执行，而将生产的黄金按较高的市场现货价卖给了市场。这样，金矿企业没有因为有协议的存在而失去获得现货市场的高价位。

　　2）协议签订后第730天的市场现货价为每盎司390美元，低于每盎司452美元的协议价，因此，金矿企业选择了履行协议的做法，将黄金卖给了商业银行，从表中肴出，黄金生产者卖掉的1万盎司黄金的价格比市场现货价每盎司高出62美元。

　　3）协议履行后，商业银行和中央银行双方结账，在黄金产品方面，状况仍与该协议产生前一样，只有金矿企业真正卖掉了其生产的黄金产品2万盎司，其中1万盎司卖给了市场，1万盎司卖给了商业银行。

　　4）在整个交易中，三方均获利。商业银行在没有任何投资的情况下嫌了2万美元。中央银行通过出租其储备的黄金，获得了99992美元的租金。

　　5）由于交易溢率的存在，使得协议价高于现货价，修订的协议价高上一次的协议价。

　　从上述运行机理和案例分析中可以看出，黄金掉期交易既能使金矿企业回避金价下跌的风险，又不错过高价位金价盈利的机会。因此，黄金掉期交易具有期权交易的特点。

　　二、黄金掉期交易的条件

　　开展黄金掉期交易需要一定的条件。其主要有：参与交易的金矿企业必须具有可靠的黄金地质资源、可靠的技术和经济合理的开采方案，以及资信良好的中介经营机构等。其中，地质资源量将直接影响确定黄金掉期交易协议中允许滚动协议的最长年限。

　　三、黄金掉期交易的代价

　　黄金掉期交易虽有很好的作用，但也存在一定的风险。对于金矿企业而言，如果由于自身地质储量所限，只能签订较短的滚动期限，将会有个价格风险；对于商业银行来说，必须承担由于不可抗力的影响而使黄金生产者无力履行协议的风险。